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Indicadores coyunturales de Argentina Fecha Noticia: 24/03/2023

Emmanuel Álvarez Agis: "El plan de Massa podría terminar con una suba del dólar financiero"

El plan de Sergio Massa para contener los dólares financieros generó revuelo en el mercado y críticas en la oposición. La puesta en marcha de un canje para hacerse de bonos en dólares (globales) del sector público y la posibilidad de sumar poder de fuego con la venta de otros títulos en dólares (bonares) hizo retroceder al MEP de $ 388 a $ 375 y al CCL, de $ 403 a $ 390. Pero entre los economistas persisten las dudas y advierten sobre un efecto búmeran. "El riesgo es que esta operación termine con una caída de la paridad de los bonos, es decir que haya venta en el mercado en dólares", dijo el exviceministro de Economía, Emmanuel Álvarez Agis, al analizar las últimas medidas ante la consulta de Clarín. "Si cae el precio en dólares sube el CCL con lo cual, paradójicamente, al final del día podemos terminar con un mayor nivel de CCL y paridades más bajas", agregó. En efecto, si bien los dólares financieros bajaron en las últimas ruedas, los bonos reaccionaron mal a los anuncios con caídas de más del 6%. En el mercado prevén un mayor endeudamiento en moneda extranjera del sector público al vender bonos en dólares a privados, lo que podría generar mayor presión bajista sobre los títulos. También dudan si será suficiente la demanda ante una eventual lluvia de bonares y el drenaje continuo de reservas. Para el economista, la "confusión" deriva de que los decretos oficializados este miércoles podrían servir a dos fines alternativos "opuestos". El Tesoro, explicó, podría hacerse de bonos en dólares que se rigen por ley extranjera (globales) para concretar un préstamo externo (repo) -Massa asegura que los deslistará para mejorar su cotización-; o bien podría otorgarle poder de fuego al sector público con la venta de bonos en dólares bajo ley local (bonares). En el último caso, según Agis, el objetivo sería "bajar la brecha y absorber pesos, que a su vez podría utilizar para financiar el déficit fiscal". Para ello, hay que intervenir en el mercado del "dólar paralelo" o contado con liquidación (CCL), que consiste en dos mercados de bonos: uno local y otro externo cuya única diferencia es que para el bono local (bonar) rige la ley de tribunales argentinos y para el bono internacional (global) la ley de Nueva York. En el mercado local, las compañías y los inversores locales pueden comprar bonos denominados en dólares utilizando pesos. Así, si con $ 8.000 puedo comprar un bono que cotiza a US$ 20, quiere decir que el tipo de cambio implícito en esa operación es de $ 400, es decir, el valor del CCL. ¿Cómo es que el ministerio de Economía puede entonces influir en la cotización del tipo de cambio paralelo? "Dada la diferencia antes explicada, existen dos maneras de intervenir en el mercado del dólar paralelo: interviniendo en el mercado en pesos o interviniendo en el mercado en dólares", explica Agis. Por lo tanto, para bajar el CCL, habría que bajar los $ 8.000 o subir los US$ 20, o ambas cosas. Para bajarlo en pesos, el Tesoro tiene que vender bonares contra pesos, instrumentos cuyo mayor stock está en manos del Banco Central y ANSeS. Al final de esta operación, el Tesoro vendió bonares al sector privado y se hizo de pesos, aumentando su endeudamiento neto. "Esta operación tiene un impacto macroeconómico similar a una venta de reservas en el mercado de dólar oficial, nada más que en lugar de vender reservas (dólares hoy), el Tesoro vende bonos (dólares mañana); en ambas operaciones se absorben pesos", dijo el economista. Para bajar el CCL en dólares, en tanto, hay que utilizar dólares para comprar ese bono. Es decir, vender dólares para bajar el tipo de cambio paralelo. Pero el FMI, en su último comunicado, indicó el compromiso argentino de no llevar a cabo esta última operación. Ya en enero, el Fondo se opuso a la recompra de bonos globales con dólares. De ahí que el Gobierno decidió optar por intervenir con bonos sin utilizar reservas. "A priori, y con varios detalles por definir, la estrategia de contención del CCL no tiene asegurado el éxito. Como se mencionó, al final de la operación se corre el riesgo de terminar con un nivel de CCL más alto y paridades de bonos más bajas. En el costado de los pesos, el Tesoro cerraría su programa financiero reduciendo la necesidad de financiamiento privado", aseguró el exfuncionario de Economía durante la gestión de Cristina Kirchner.

Fuente: Clarín (Argentina)

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